行业深度调整，第三季度以来供给端加快出清，头部品牌中仅茅台取汾酒实现正增加。瞻望2026年，研报估计行业仍处于调整期，但逐步步入建底阶段，即动销取批价跌幅收窄+报表端继续出清，股票持久价值凸显。参考上一轮调整期（2012—2015年）：第一阶段动销取批价加快下跌，酒企报表端起头出清，股价取估值大幅下跌；第二阶段动销取批价跌幅收窄，酒企报表端持续出清，但此时市场预期曾经较为充实，跟着资金面不竭改善，股价正在低估值布景下起头修复。2025年复盘：行业表示较弱，调整为从因，公共品苏醒趋向不变。从全体来看，2025年前三季度食物饮料收入同比+0。1%，利润同比-14。6%，均慢于客岁同期程度，对应行业指数岁首年月至今涨跌幅正在31个子行业中排名第31。从布局来看，周期调整为表示较弱的次要要素，现实上公共品苏醒持久趋向不变，而且内部节拍呈现H1新消费领先（功能饮料+魔芋零食+量贩渠道+山姆渠道）、H2保守消费修复接力（速冻食物等）。2026年瞻望：布局性机遇延续，新消费内部轮动，保守消费底部修复。若2026年宏不雅经济恢复节拍仍然偏暖和，我们认为行业仍以布局性机遇为从：1）新消费仍具持续性，但板块内部或有轮动；2）部门保守消费供给逐步出清，需求改善无望鞭策板块修复，例如乳成品、速冻食物等。取市场概念分歧，我们认为2026年新消费将呈现内部轮动：1）新渠道标的目的，山姆取零食量贩将从高速开店逻辑切换至款式优化逻辑，而渠道自有品牌取多品类扣头业态无望高速扩张；2）新品类标的目的，大健康食物取便利化食物无望进入放量阶段。白酒：估计仍处于调整周期，但逐步步入建底阶段。2025年白酒行业深度调整，25Q3以来供给端加快出清，头部品牌中仅茅台取汾酒实现正增加。瞻望2026年，我们估计行业仍处于调整期，但逐步步入建底阶段，即动销取批价跌幅收窄+报表端继续出清，股票持久价值凸显。参考上一轮调整期（2012-2015年）：第一阶段动销取批价加快下跌，酒企报表端起头出清，股价取估值大幅下跌；第二阶段动销取批价跌幅收窄，酒企报表端持续出清，但此时市场预期曾经较为充实，跟着资金面不竭改善，股价正在低估值布景下起头修复。公共品：估计新消费内部轮动，保守消费底部修复。2025年公共品板块根基面连结持久恢复趋向，新消费取保守消费轮动，鞭策指数实现正收益。瞻望2026年，我们认为仍不乏布局性机遇：1）新渠道：零食量贩关心门店型公司，山姆渠道关心仍有SKU扩张空间的上逛公司，此外渠道自有品牌取多品类扣头业态快速扩张，关心上逛供应链机遇；2）新品类，魔芋零食取功能饮料关心合作款式变化，此外大健康食物、便利化食物无望放量；3）部门保守消费供给逐步出清，需求改善无望鞭策板块修复，例如乳成品、速冻食物等。需求苏醒不及预期的风险，价钱持续下跌的风险，合作改善不及预期的风险，渠道变化冲击超预期的风险，食物平安风险。